如何重組您的離岸中國債務?
一度暢旺的中國樓市泡沫快要爆破嗎? 過去幾年，在資金流動性枯竭與銷售低迷的雙重夾擊下，中國開發商正面臨嚴峻挑戰。
有鑑於樓市波動性高，為降低市價和減少系統性信用風險，中國政府自2019年起收緊房地產的資本投資和信貸借貸政策。從傳統銀行貸款到高利率信託融資，開發商們發現，無論是籌集新債務還是為現有槓桿再融資，都變得愈發困難且成本高昂。
在市場帶動下樓房銷售放緩，政府實施非自願性減價措施進一步嚴重打擊房地產業的收入。這些因素共同導致全國房地產交易量同比暴跌38%，使開發商陷入巨額虧損、資金遭套牢的困境，讓本已不堪負荷的流動性壓力雪上加霜。
這樣的慘痛局面在2021年表露無遺——當年有超過400家中國房企宣告破產，頭部開發商更出現超10億美元的境外美元債違約。隨著2022年整個行業面臨超千億美元債務到期壓力（恒大、世茂、佳兆業等龍頭房企已瀕臨崩盤），情況預計將進一步惡化。
儘管開發商不斷尋求政府救助以恢復流動性，但從過去6-12個月的政策動向來看，當局顯然已改變以往直接干預的做法，更傾向於讓私營部門通過市場化重組自行化解危機。下文我們將探討境外債權人在潛在債務重組中可能選擇的應對方案。
在中國重組債務可以預期甚麼
在中國，債務重組仍在初步發展階段，因此地方政府和省政府均以維持社會穩定為先。這意味著當資產不足以償付境內債權人時，境外債券持有人恐難獲任何實質償付。
離岸債權人可採取哪些行動?
由於解決跨境債務糾紛非常複雜，離岸債權人往往會委聘獨立財務顧問協助，以引導重組流程方向正確並最大化回收率。獨立財務顧問通常向債權人選任的委員會匯報，並協助處理以下事務：
促進所有在岸和離岸持份者通力合作，達成共識以便推進
進行針對性檢討和持續監督服務，以分析情況使處境明確
評估負債公司提出的任何重組提案的可行性
協助制定可行的重組計劃，使離岸債權人在妥協下盡可能討回欠債
就最佳的行動方針向離岸債權人提供獨立意見。
為何委任清盤人是流程中的重要一步
對於已進入或需啟動境內破產程序的進階階段/敵意案件，境外債權人應立即為境外發行主體委任清盤人。清盤人將以發行人對境內企業的關聯貸款債權人身份，參與中國運營實體的破產程序。
迅速掌控局面往往是成敗關鍵——此舉既能透過正式委任最大化債務回收機會，更可掌握主導權以塑造有利解決方案，或透過「安排計劃」（scheme of arrangement）邊緣化不合作債權人。
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